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Banxico no descarta más ajustes de 50 pb a la tasa en el ciclo de recorte: Minuta
Expertos señalan que se está acercando el momento en que las decisiones monetarias dejarán de tomarse por unanimidad.
Tres miembros de la Junta de Gobierno de Banco de México coincidieron durante la tercera reunión monetaria del año en que “no se pueden descartar ajustes de la misma magnitud” en el ciclo de recortes de la tasa.
De acuerdo con la Minuta de la reunión del 15 de mayo, donde la Junta de Gobierno aplicó un tercer recorte consecutivo de 50 puntos base (pb) en la tasa, dos integrantes advirtieron que conforme sea menos restrictiva la tasa, tendrá más relevancia el diferencial con Estados Unidos.
Tal como lo explicó el miércoles la gobernadora de Banco de México, Victoria Rodríguez Ceja, actualmente la tasa real ex ante, se encuentra en 4.79 por ciento. Este nivel resulta de la diferencia entre la tasa nominal (8.50%) y la expectativa de la inflación a 12 meses que según la encuesta del banco central se encuentra en 3.71 por ciento.
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Mientras más lejos se encuentre la tasa real ex ante de la neutralidad, mayor será la posición restrictiva. El rango de neutralidad está entre 1.8 y 3.6 por ciento.
Según la Minuta, uno de los dos miembros que consideran será más relevante el diferencial con la Fed, al reducirse la restricción, agregó que “la guía prospectiva debe reflejar cautela y mencionar que el ritmo actual de recortes continuaría sólo si se retoma el proceso desinflacionario de convergencia a la meta de 3 por ciento”.
Y el otro integrante que ve mayor relevancia del diferencial de postura monetaria respecto de EU mencionó que “terminará implicando más adelante una mayor gradualidad para las decisiones de política monetaria”.
Según lo descrito en las Minuta de la reunión donde decidieron, por unanimidad, aplicar un tercer recorte consecutivo de 50 puntos base en la tasa, para llevarla al 8.50% donde se encuentra ahora, “algunos miembros” señalaron que puede presentarse mayor holgura en la economía.
Y sólo uno de los cuatro, destacó que “actualmente la economía pasa por un periodo de estancamiento que pudiera materializarse en una ligera recesión”.
Diferencial con la Fed y el tipo de cambio
De acuerdo con la economista para México de BNP Paribas, Pamela Díaz Loubet, la Minuta permite ver que se está acercando el momento en que las decisiones monetarias dejarán de tomarse por unanimidad.
Siete de las ocho decisiones que lleva el ciclo de recortes se han tomado de manera unánime, pero en dos de ellas, el subgobernador Jonathan Heath pidió un recorte menor al que tomó la mayoría, esto en septiembre del 2024 y en febrero de este año.
La experta destacó que no esperaba que iniciaría el debate sobre el diferencial de la Fed desde el anuncio de marzo y agregó que le llamó la atención que varios miembros de la junta están dispuestos a recortar el spread con la Fed más allá del nivel histórico.
En la Minuta uno de los miembros refirió que el diferencial de tasas se sitúa actualmente entre 450 y 475 puntos base, un nivel similar al promedio histórico entre el 2008 y el 2019, cuando se adoptó en México la tasa de referencia como instrumento de política monetaria, justo antes de la pandemia, que fue de 462 puntos base.
Ese mismo miembro resaltó que “considerando el debilitamiento generalizado del dólar estadounidense, así como la estabilidad de la cotización del peso mexicano, el margen para reducir el diferencial podría ser mayor”.
El economista jefe de Finamex, Casa de bolsa, Victor Ayala ya había advertido que al reducirse el diferencial a cerca de 400 puntos base, “lo que implícitamente nos comunica es cierta predisposición a cerrarlo más debido a que el comportamiento del tipo de cambio, aún en la desaceleración sería moderado”.
Holgura más pronunciada y política acomodaticia
Jaime Álvarez. vicepresidente de inversiones en la operadora y administradora de fondos Skan, explicó desde el anuncio monetario que la tasa real ex ante es el incentivo que otorga México a los inversionistas para que se queden en el mercado en momentos de incertidumbre.
La tasa máxima ex ante se alcanzó en agosto del año pasado, al tocar 7.21%, resultado de una tasa nominal de 11% menos expectativas a 12 meses de 3.76 por ciento. Hoy, esa tasa se encuentra en 4.79% y la expectativa es que seguirá reduciéndose, terció Gerónimo Ugarte, economista jefe de Valores Mexicanos, Casa de bolsa.
Al recortar la tasa, el banco central va reduciendo la restricción y acercándose a la neutralidad, que es el nivel que debería mantener la tasa en un estado ideal, donde la brecha de inflación y la del PIB son iguales a cero.
Sin embargo, hay un escenario de riesgo, precisó aparte la economista de BNP Paribas, de mayor debilidad, que tiene una baja probabilidad de presentarse, contempla una recesión para México en este año, de -0.8% con una debilidad que se prolongará hasta el 2026, donde llegaría el PIB a una caída de -2% del PIB.
En este escenario será determinante el desempeño de la economía estadounidense, pues los economistas de Estados Unidos en BNP también contemplan que caería en recesión. El escenario base del PIB para EU es de 1.5% para el 2025 y el 2026.
El próximo anuncio monetario del año, que será el cuarto de los ocho programados, se realizará el 26 de junio.
